При рассмотрении связи между спросом на деньги и ценами легко установить , что люди используют деньги для финансирования своих расходов . Взаимосвязь же спроса на деньги с уровнем процентной ставки отражает тот факт, что люди предпочитают держать часть своих акти вов именно в денежной, а не в какой-либо другой форме. Как прави ло, обычный человек почти всегда имеет деньги в своем кармане или на банковском счете. По мере сокращения этой суммы в процессе расходования денег он пополняет их запас для следующего цикла расходов. Он может депонировать на свой счет поступления жалования, пере вести средства от своего сберегательного счета, получить ссуду, наконец просто попросить родителей просто прислать деньги.

Что же определяет величину той суммы денег, которую люду предпочитают держать не руках ? Частично это зависит от планов потратить какое-то количество денег, но не только в них. Эта вели чина также зависит от тех издержек или выгод, которые влечет за собой многократное и частое получение небольших сумм наличных де нег. Вполне возможно потратить за месяц 1000$, ни разу не имея при себе сумму больше 50$. Каким образом ? Например, вы инвестируете все ваши средства в акции или облигации, получая, таким образом, проценты или дивиденды. Если вам вдруг захочется что-либо купить, в любой момент времени вы оперативно избавляетесь от части ваших облигаций или акций, получая взамен деньги, необходимые для оплаты покупки. Получается, что в среднем вы держите практически нулевые денежные остатки, за исключением короткого промежутка времени не посредственно перед оплатой товара. Однако практически никто, за исключением крупных корпораций, не может позволить себе реализо вать такую стратегию, поскольку обыкновенные люди просто не имеют достаточно времени, чтобы осуществить все необходимые перемещения своих средств с чековых счетов и обратно. Таким образом, уровень денежных остатков является результатом подсчета всех издержек и выгод подобного рода.

Существует множество различного вида активов, в которые люди могут вложить свои средства, вместо того чтобы держать их в форме денег. Главными финансовыми активами наряду с облигациями и акция ми являются почти деньги, в частности сберегательные и срочные де позиты и вэаимные фонды денежного рынка. Для удобства анализа мы обьеденим все эти денежные активы одним понятием - облигации. До ходы, получаемые от владения этими активами, будем называть про центами. В случае акций такие доходы в действительности могут при нимать форму дивидендов, а также поступлений от прироста (сокраще ния) рыночной стоимости капитала, но пока мы будем избегать излиш ней детализации.

_____________________________________________________________________ | 3П р о ц е н т н а я с т а в к а 2 ( норма процента ) - это сумма , 0| | выраженная в процентах в год, которую заемщик уплачивает кредитору| | в обмен на использование денег взятых взаймы. | |_____________________________________________________________________|

Когда частное лицо, фирма или правительство продают облигацию, это в действительности означает, что они берут у ее покупателя деньги взаймы. В обмен продавец облигации обещает осуществлять регулярные процентные выплаты. Аналогично этому банк выплачивает проценты по сберегательному счету, поскольку вкладчик кредитует банк деньгами ( депозитом), который он (банк) теперь может использовать для пре доставления ссуд.

Уровень процентной ставки в экономике изменяется в зависи мости от видов предоставляемых ссуд. Например, процентная ставка по сберегательным вкладам обычно ниже, чем по казначейским вексе лям. Это происходит потому, что осуществить покупку или продажу сберегательного депозита легче. Для этого нужно просто прийти в банк и сделать вклад или произвести изьятие средств, тогда как покупка казначейского векселя может быть сделана на сумму 10000$ и выше. Ввиду того , что процентные ставки по активам разных типов растут и па дают, как правило, одновременно, используемое здесь единой про центной ставки не должно вводить кого-либо в заблуждение.

Итак, в основе спроса на деньги лежат издержки и выгоды от хранения средств в форме денег, а не в виде облигаций.

____________________________________________________________________ | А л ь т е р н а т и в н а я с т о и м о с т ь владения деньгами, | | а не облигациями есть сумма выплат по процентам, не полученных в | | результате отказа от возможности владеть облигациями. | |____________________________________________________________________|

Предположим, что процентная ставка по вложенным на текущий чековый счет средствам равна 5, а процентная ставка по облигациям равна 8. Тогда альтернативная стоимость хранения средств в форме денег составляет 3%. Любой, кто уменьшает размер своих средств в денеж ной форме на 100$ в среднем за год, помещая их в облигации, к кон цу года обнаружит 3$ дополнительных выплат по процентам. Каким об разом можно сократить текущие денежные вклады, скажем, в среднем на 100$ ? Представим себе наш альтернативный актив (облигацию) в виде акций взаимного фонда денежного рынка. Если внимательно наблюдать за состоянием своего банковского счета и быть уверенным, что сумма денег на нем не превышает разумных пределов, то вполне возможно сократить среднюю сумму средств, находящихся в банке. Как только на банковском счете появляется сумма достаточного размера, владе лец счета покупает облигации путем отправки своего чека во взаим ный фонд денежного рынка. Если же сумма денег на банковском счете падает ниже определенных пределов, владелец должен точно рассчи тать , когда ему следует сделать перевод средств обратно из взаим ного фонда денежного рынка, чтобы быть уверенным, что он не сделал это слишком поспешно.

Два фактора определяют количество денег, которое люди держат на счете в банке. Первый фактор - это альтернативная стоимость (издержки). Чем больше величина этих издержек, тем выше стимул вести свои банковские счета более рациональным образом и держать на них как можно меньшую сумму денежных средств. В тоже время столь тщательное ведение счетов не слишком приятная вещь, она тре бует затрат определенного времени и немалых усилий. Чем больше су ществует подобного рода неудобств, тем в большей мере люди будут владеть деньгами и в меньшей - облигациями.

Рисунок 1 иллюстрирует процесс принятия человеком решения о том, какое количество денег следует ему держать. Шкала предельного до

_ 3Рис 1. . 0 хода для каждого уровня денежных
остатков определяет выгоды, ожи

_ 3G 0 даемые индивидуумом от увеличе | ния этих остатков на один допол |____________________________ 3MC' 0 нительный доллар. Такая выгода | | 3E' 0 может заключаться в сокращении | | количества времени и волнений, | | имеющих место ввиду того , что |_________|__________________ 3MC 0 3 0 на счетах накапливаются средства | | | 3E 0 что в свою очередь сокращает не | | | обходимость тщательно следить | | | за состоянием этих счетов. Та | | | ким образом, с уменьшением сум -|---------|--------|----------_ 3 H 0 мы денег на счете предельная. 30 0 3L' 0 3L 0 Когда на счете почти нет денег,

====================================================================== 3G - Предельные издержки и предельная выгода от денежных остатков. 3H - Денежные остатки.

====================================================================== любой дополнительный доллар способен эначительно облегчить жизнь. Если же человек держит на своем счете много денег и у него нет поводов беспокоиться о том, что наличность вдруг закончится, то хранение на счете одного дополнительного доллара принесет весьма незначительную дополнительную выгоду. Кривая предельных издержек показывает, что хранение на счете одного дополнительного доллара все время обхо дится в одну и ту же сумму, а именно сумму упущенных выплат по процентам. И каким бы ни был уровень реальных остатков, предельные издержки будут всегда одинаковыми. Так, в предыдущем примере, где по чековому счету выплачивалось 5%, а по акциям взаимного фонда 8%, величина альтернативной стоимости, или уровень предельных из держек, при хранении еще 1$ на чековом счете составила бы 3%. Сумма денежных остатков будет оптимальной в случае, если пре дельные издержки равны предельным выгодам. В этой точке при хране нии дополнительного доллара прирост издержек оказывается выше раз мера дополнительных выгод, в результате чего для индивидуума будет иметь смысл сокращение размеров своих денежных остатков. Аналогич ным образом, если бы количество денег на счете было на 1$ меньше, увеличение денежных остатков могло бы принести больше выгод , чем издержек. Следовательно, именно величина 3L 0является оптимальной суммой денег, имеющихся в распоряжении индивидуума.

_2. Увеличение альтернативной стоимости.

Показанный на рисунке 1 сдвиг кривой 3MC 0в положение 3MC' 0явля ется результатом увеличения альтернативной стоимости при хранении средств в денежной форме. Оптимальный уровень денежных остатков снижается до 3L' 0, поскольку теперь хранение денег становится более повышается до уровня 3i' 1. 0Все эти результаты сведены вместе в таб лице 2, на которую мы будем ссылаться при дальнейшем анализе.

3Рис 5. Таблица 2.
_________________________________

_ Z 0 ! | | Рост | Рост | | ! | | масштабов| реальных | |--------------------| E' 0 | | реальной | доходов. | | ! | | денежной | | | ! | | массы. | | | ! |-----------|----------|----------| |--------------------| E 0 |Равновесная| Падает. | Растет. | | ! | процентная| | | | ! | ставка. | | | | ! | | | | | ! |___________|__________|__________| -|-----------------------------_ 3 X

30 0 3M

3==================================== 0| 3================================= 3Z 0 - Процентная ставка. | 3 Изменения на денежном рынке. . 3X 0 - Реальные денежные остатки. |

====================================|=================================

_3. Процентная ставка и спрос на инвестиции.

Первым этапом в действии денежного механизма является влияние изменений в денежной массе на величину процентной ставки. На следующем Этапе изменение процентной ставки оказывает влияние на уровень спроса на инвестиционные товары.

_____________________________________________________________________ | | | И н в е с т и ц и о н н ы е р а с х о д ы - это затраты на создание| | новых производственных мощностей, финансирование жилищного , промыш-| | ленного , сельскохоэяйственного строительства, а также товарных за-| | пасов. Инвестиционные расходы увеличивают величину физического капи-| | тала в экономике. | |_____________________________________________________________________|

Инвестиционные расходы зависят от уровня процентной ставки.
_4. Инвестирование и процентные ставки.

Фирмы осуществляют инвестиции тогда, когда они видят перспек тивы увеличения спроса на свою продукцию и хотят расширить масшта бы своей деятельности или же когда они хотят получить преимущество за щет внедрения более эффективного с точки зрения экономии затрат способа производства данного товара. Инвестиции могут быть связаны с производством совершенно нового товара. Ай-Би-Эм вкладывает средства в новый завод, где в производстве компьютеров используются роботы, а "Вольксваген" строит новый автомобильный завод.

В каждом подобном случае решение о строительстве завода или о покупке машин и оборудования будет определяться результатами расчета предстоящих расходов и возможной прибыли. Фирма должна со поставить выгоды от эксплуатации нового завода или оборудования, т. е. прирост прибыли, с уровнем расходов на инвестиции. Однако, поскольку доходы появятся лишь в будущем, а расходы возникают сра зу же, едва начинается строительство или начинается закупка обору дования , фирма должна сравнить величину будущих поступлений при были с текущими расходами.

Вот тут и появляется процентная ставка. Для финансирования своих инвестиций фирма сегодня берет деньги в долг, и, следова тельно, она должна быть уверена в том, что инвестиции принесут достаточно добавочной прибыли, чтобы выплатить сумму кредита плюс проценты по нему. Таким образом, предстоящие прибыли должны быть существенно выше величины текущих издержек, чтобы сделать возмож ной выплату процентов по займу, за счет которого осуществляются эти инвестиции. Чем выше уровень процентной ставки, которую фирма должна будет выплатить, тем больше должна быть разница, между ве личиной будущей прибыли и уровнем текущих инвестиционных расходов, для того чтобы сделать проект приемлемым.

В любое время фирма имеет в своем распоряжении множество го товых к осуществлению инвестиционных проектов. Подобные проекты могут включать строительство новых заводов, переоборудование теле фонной связи, повышение качества компьютерной системы или замену изношенных грузовых тележек. Однако, при высоком уровне процентной ставки лишь небольшая часть этих проектов будет прибыльной, а при очень низкой ставке процента прибыльных проектов будет уже боль шинство, поскольку в этой ситуации нет необходимости в значитель ном превышении будущих прибылей над величиной текущих инвестицион ных расходов. Это означает, что высокие процентные ставки снижают заинтересованность фирм в осуществлении своих инвестиций. И наобо рот, при низких процентных ставках масштабы инвестирования, осу ществляемого фирмами растут.

Что бы изменилось, если бы для осуществления своих инвестиционных проектов фирмам не нужно было занимать деньги ? Могла бы тогда иметь значение величина процентной ставки ? Вероятно, да, посколь ку фирмы должны стремиться использовать имеющиеся у них средства наилучшим образом. И если фирма не прибегает к помощи кредита , то она, вероятно, уже имеет необходимые денежные средства для осу ществления данного инвестиционного проекта. Однако в этом случае фирма должна посмотреть, не существует ли возможности получить бо лее высокие доходы, используя эти деньги каким либо другим спосо бом, например покупая облигации, или предоставляя кредиты другим фирмам. Чем выше уровень процентной ставки, тем более привлека тельным будет для фирмы предоставление своих денежных средств в кредит, а не вложение их непосредственно в фабрику или другие собственные проекты. Таким образом, чем выше уровень процентной ставки, тем ниже склонность фирмы инвестировать в физический капи тал не зависимо от того, должна фирма занимать для этого капитал или нет.

_5. Реальные и номинальные процентные ставки.

____________________________________________________________________ | | | Р е а л ь н а я п р о ц е н т н а я с т а в к а - это выплачива-| | емая по ссуде ставка процента, которая выражается в единицах това-| | ров. Она определяется как номинальная процентная ставка минус уро-| | вень инфляции. | |____________________________________________________________________|

Рассмотрим пример, который показывает разницу между реальной и номинальной процентными ставками. Предположим, что в 1980 г. вы взяли взаймы 100$, сроком на один год при номинальной процентной ставке 16. Это означает, что в 1981 г. вам пришлось уплатить кредитору сумму равную 116$. Предположим далее, что темпы инфляции в течение этого года составили 12%. Это значит, что выплаченные вами в 1981 г. 116$ на самом деле стоили только 103, 7$ в долларах 1980 г. Дру гими словами, с точки зрения дополнительного количества товаров, которые кредитор смог купить на доход от выданной им ссуды, процентная ставка составила только 3, 57. Таким образом, реальная процентная ставка , которую вы уплатили и которую получил ваш кредитор, равнялась всего лишь 3, 57.

Обычно величина реальной процентной ставки определяется следующим образом:

     3РЕАЛЬНАЯ НОМИНАЛЬНАЯ ТЕМП
     3ПРОЦЕНТНАЯ = ПРОЦЕНТНАЯ
     3СТАВКА СТАВКА ИНФЛЯЦИИ
     _Литература:
    Т. Д. Валовая "Европейская валютная система"
    Москва, "Финансы и статистика", 1986
    Ю. В. Пашкус "Деньги и валютная система современного капи
    тализма" Ленинград, издательство Ленинградского универси
    тета, 1983

А. И. Ачкасов, О. М. Прексин "Международные валютно-кредитные

    отношения: два пути развития" Москва, "Финансы и ста
    тистика", 1988
    Эдвин Дж. Долан, Колин Д. Кэмпбелл, Розмари Дж. Кэмпбелл
    "Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика"
    Москва-Ленинград, 1991
    Кэмпбелл Р. Макконел, Стэнли Л. Брю "Экономикс"
    Москва, "Республика", 1992